Nvidia hiseleri, patlayan kârlarına rağmen on yıllık en ucuz değerlemeye yaklaşıyor

Nvidia hiseleri, şirketin gelir ve net kârının mevcut mali yılın ilk dokuz ayında yaklaşık %90 oranında büyümesi beklenirken, Bloomberg’in takibi göre son bir yıldan daha düşük bir dönemdeki en ucuz değerlemesine yaklaşıyor. 17 katı aşmayan ileriye dönük kâr çarpanıyla işlem gören hiseler, hem 2025 yılındaki yavaşlayan büyüme dönemiyle kıyaslandığında ikiye inmiş hem de bu yılın Mayıs ayında beklenen kârlara göre 25 katı aşan seviyelerden keskin bir düşüş yaşamış durumda.

Hissenin değerlemesindeki gerilemeyi analiz eden TCW’nin tematik ve sürdürülebilir büyüme hisselerini yöneten kıdemli portföy menajeri Eli Horton, Bloomberg’e yaptığı açıklamada şirketin güncel kârlılık gücünün sürdürülebilir olduğuna dair makul düzeyde bir şüphe oluştuğunu belirtti. “Hise oldukça belirgin biçimde değer kaybetmiş görünüyor ve bu durum, şirketin mevcut kârlılık gücünün sürdürülebilir olduğu yönünde sağlıklı düzeyde bir şüphe olduğunu gösteriyor” diyen Horton, “İnanılmaz temeller ortadayken hisenin performansı şaşırtıcı; ancak bu durum piyasanın, konsensüsün şu an tahmin ettiğinden daha azını beklediğini ortaya koyuyor.” şeklinde konuştu.

Kârlılık Baskısı ve Rekabet Kaygıları

Hisenin değerlemesine etki eden temel unsurlardan biri kârlılıktaki sıkışma. Geçtiğimiz çeyrekte %75 oranında gerçekleşen brüt kar marjının, Bloomberg analistlerinin derlediği tahminlere göre dördüncü çeyrekde %72’nin altına inmesi bekleniyor; buna rağmen sonrasında bir toparlanma öngörülüyor. Bellek çipleri gibi ana bileşenlerin artan maliyetleri bu sürecin merkezinde yer alıyor.

Başka bir kaygu ise rekabetten geliyor. TradeStation’ın küresel pazar stratejilerinden sorumlu yöneticisi David Russell, müşterilerin kendi çiplerini geliştirmeye yönelmesinin büyüyerek artan tehdidine dikkat çekti. Meta Platforms ve Alphabet’ın da Nvidia’nın büyük alıcıları arasında yer almakta olup yapay zeka çiplerini içeride tasarlamaya yöneldiğini belirten Russell, bu dönüşümün zamanla Nvidia’nın fiyatlandırma gücünü ve pazar payını aşındıracağını düşünüyor. “Çarpanlar, şirketler iyi konumlandığında ve daha da iyileşme potansiyeli olduğunda genişliyor; ancak Nvidia bunu sunmuyor” diyen Russell, değerlendirmesini tamamladı.

Sektör Karşılaştırması ve Yönetim Tepkisi

Nvidia hisesi 2026 yılında şu ana kadar %22 kazandı; bu da onu “Muhteşem Yedili” içinde Apple’ın %25’lik artışının ardından ikinci sıraya yerleştirdi. Ancak genel çip sektörüne göre bu performans mütevazı görünüyor. Philadelphia Borsası Çip Endeksi neredeyse %76 yükseldi; Intel ve Advanced Micro Devices hiseleri ikisi de üçten fazla katlandı. Nvidia, endeksin liderlik tablosunun neredeysonunda yer alırken, endekin kendisi 20 kat ileriye dönük kâr değerlemesi taşıyor.

Nvidia CEO‘su Jensen Huang, piyasanın bu değerlendirmesine karşılık verdi. Bu ayın başlarında Goldman Sachs teknoloji konferansında şirketi “dünyanın ilk ve tek büyüme değeri hisesi” olarak nitelendirirken, şirketin “inanılmaz derecede yanlış anlaşıldığını” belirtti.

Bu değerleme indirimi, güçlü sonuçların yaşandığı bir dönemin ardından geldi. Nvidia hisesi ikinci çeyrek bilançosunun ardından yaklaşık %7 yükseldi; bu dönemde gelir iki katından fazla artarken şirket mali yıl 2028 için %70 oranında büyüme öngördü — o sıralar analistlerin beklediği %45’in oldukça üzerindeydi.

Horton, yapay zeka altyapı harcamalarında bir gerileme ya da önemli bir regülasyon müdahalesinin yakın görünülmemesi nedeniyle güncel çarpanın avantajlı olduğunu vurguladı. “Giriş noktası olarak sahip olunacak çok avantajlı bir çarpan gibi görünüyor” dedi.