Paramount Skydance’ın yeni tahvilleri ilk işlem gününde değer kaybetti

Paramount Skydance Corp., bu hafta yayımladığı yeni tahvillerinin ilk işlem günü piyasada değer kaybetmesi üzerine, borçlanmayı altını çizen Wall Street bankalarına yönelik sert eleştirilerle karşılaştı. Şirketin 8 yıllık Amerikan doları vadeli tahvilleri, Çarşamba günü tam nominal değerden fiyatlandırıldıktan sonra Perşembe işlemlerinde dolara göre yaklaşık 96 kuruşa geriledi. Bloomberg’in aktardığına göre, yatırımcılar ve para yöneticileri bankaların bu borçlanma işleminden nasıl bir sonuç çıktığı konusunda öfkeli mesajlar ve telefon çağrıları yaptı.

Satış baskısı özellikle “junk” olarak nitelendirilen yüksek getirili tahvilleri en ağır şekilde etkiledi. Şirketin kredi teminat maliyeti 17 yılın en yüksek seviyesine yükseldi. Paramount hisseleri Perşembe günü %9,6 değer kaybetti ve şirketin Aralıktan bu yana yaşadığı en büyük tek günlük düşüş gerçekleşti. Yatırımcıların profesyonel olarak sınıflandırdığı (yatırım dereceli) tahvillerdeki kağıt üzerindeki kayıpların başlıca kısmının 100 milyon doları aştığı belirtildi.

Borçlanmanın amacı ve satış baskısının nedenleri

Borçlanma, Paramount’un Warner Bros. Discovery Inc.’yi 110 milyar dolardan satın almasını finanse etmek amacıyla yapıldı. Tahviller ilk işlem gününde sert düşüş yaşadı ancak işlemlerin ikinci yarısında bir miktar toparlama görüldü. Ancak erken saatlerde yaşanan kayıplar o kadar ciddiydi ki, Bank of America ve Citigroup’un altını çizdiği borçlanma için öfkeli mesajlar ve telefon çağrıları yapılmasına yol açtı.

Sıkıntıların ortak bir noktası vardı: Yüksek dereceli emir defterinin 109 milyar doları aştığı şeklinde tanıtılması, ancak bankalar tahvillere sundukları primleri indirdikten sonra talebin önemli bir kısmının ortadan kaybolmasıydı. Bloomberg’in adını gizlediği kaynaklara dayandırdığı aktarmaya göre, yatırımcılar bankaların bu tutarı nasıl pazarladığı konusunda memnuniyetsizliklerini dile getirdi.

Tahvillerin piyasadaki durumu

Barron’s’un aktardığına göre, 2031 yılında vadesi gelen ve “junk” dereceli %8,25 oranında ikinci öncelikli (second-lien) tahvilden oluşan 6 milyar dolarlık kısım, 97,50 dolardan el değiştirdi. Bu fiyat, nominal ihale fiyatından iki noktadan fazla aşağıydı. Paramount’un mevcut senior güvencesiz tahvilleri de baskı altında geriledi; çünkü yeni borçlanma, sermaye yapısında bunların önüne geçiyor.

Barron’s’a göre 2036 yılında vadesi gelen %6,875 oranındaki tahviller, Çarşamba günü 85 dolar olan kapanış fiyatından 79 dolara düşerek altı puan değer kaybetti. Bu hareket, bu tahvillerin getirisini %9,25’ten %10,4’e çıkardı.

Borçlanmanın hızlandırılma baskısı

Paramount, finanse işlemini hızlı tamamlamak için baskı altındaydı. Şirket, işlemi engelleyen davaları uzlaştırdı ancak birleşme anlaşması, 1 Ekim tarihinden sonra işlemin kapanmaması durumunda Warner Bros. Discovery hissedarlarına her gün yaklaşık 7 milyon dolar ödemesini gerektiriyordu. Bloomberg’in aktardığına göre, satın alma işlemi artık 6 Ekim’de tamamlanacak şekilde planlandı.

Borçlanma oldukça maliyetliydi. Yatırım dereceli üç tahvil için en az %8 getiri bekleniyordu; bu seviyeye yıl içinde yalnızca iki başka Amerikan yüksek dereceli menkul kıymet ulaşmıştı. İşlemin ertelenmesiyle geçen aylarda Hazine tahvili getirileri yükseldi ve bu da genel borçlanma yükünü artırdı. Şirket son günlerde paketin bazı unsurlarını yeniden yapılandırdı; euro cinsinden bir “junk” tahvilini çıkarıp, tahvil satışından elde edilen tutarı bir kredi bileşenine aktardı.

Piyasa yorumları ve tepkiler

Paramount’un mali işlerden sorumlu yöneticisi (CFO) Dennis Cinelli, yaşanan satış dalgasını “piyasadaki tek günlük dalgalanma” olarak niteledi ve şirketin piyasaya “tek bir günlük ticaret için değil, nesiller boyu süren bir eğlence ve teknoloji şirketi yaratmak amacıyla dönüştürücü bir işlemi gerçekleştirmek için girdiğini” söyledi. The outlet’in aktardığına göre bu ifadeleriyle yatırımcıların endişelerini hafifletmeye çalıştı.

“Bu, piyasadaki tek günlük dalgalanma olarak görünüyor; ancak biz piyasaya birleşmeyi tamamlayıp nesiller boyu süren bir eğlence ve teknoloji şirketi kurmak için girdik.”

Paramount CFO Dennis Cinelli

Citigroup’un kurumsal müşteri grubunun başkanı Leon Kalvaria da benzer şekilde, borçlanmanın “dalgalı bir piyasada inanılmaz derecede iyi sonuçlandığını” söyledi. The outlet’in aktardığına göre bu değerlendirmesiyle şirketin işlemi savunmuş oldu.

DoubleLine’in kurucusu ve baş yatırım yöneticisi Jeff Gundlach ise X platformuna (eski adıyla Twitter) çıkarak konuya değindi. Paramount’un “bu hafta tarihin en büyük high yield tahvil çıkarımını gerçekleştirdiğini ancak işlemden sonra tahvillerin piyasada anında satıldığını” yazdı ve şu sonuçlandırmayı yaptı: “Bu, güçlü bir piyasanın işareti değil.” Barron’s’un aktardığına göre Gundlach’ın bu değerlendirmesi, piyasadaki hassasiyeti yansıtıyor.